2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的计议。

2021年，快手到手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。曩昔几年间，她和另外两位联合东说念主赓续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字未必不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的职业生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经验了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经由，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都到手上市。她一直确信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的本旨。“咱们的立场是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度连气儿建造在个东说念主信任之上，这种信任是她投资到手的要津——与此相干的一个意旨案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是刻下创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时间，畴昔跟着AI发展以及大模子的才略向百行万企浸透，效果会极大进步。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍效果进步的AI居品，因为这样的居品智力带来真实有穿透力的用户体验和生意化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资到手率进步70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，致使一度念念投身故意与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和久了理会鼓舞她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，庸碌在与企业合营的前6个月，就能判断出企业调换者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金真贵的一句话是，尽责拜谒是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的尽责拜谒，从各式角度去判断一个神色。

尽管中国经济和企业刻下都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐渐关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉默示，诚然创业难度有所加多，但中国阛阓的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着雄伟的后劲和契机。她流露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也如故能竣事矫健的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才略是她在遴荐投资神色时比较垂青的成分，天然也注定了Atypical的下注会相等挑首创东说念主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其专有的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的疼爱。她坦言，尽管如故竣事了经济解放，但她仍然情愿为了疼爱的事迹早起赶飞机，去不同的城市看神色，“致使民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条款如实比较重荷，而唯独真实的疼爱，智力让东说念主在面对厚爱时不觉苦难。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国老婆那时来到卢蓉地方的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对老婆就是卡内基梅隆大学已故着名栽种Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商讨硕士学位。

这对好意思国老婆无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁多创业者的“贵东说念主”，而面前她但愿通过Atypical成立更年青的投资东说念主，这亦然比年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎热的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里摄取《金钱》专访的开动起因。今日，她在清早见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯仓卒的行程中，她也并未知道疲态，谈到我方过往的投行和投资经验以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位联合东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚起原，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室使命的邵帅，其后落寞创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并到手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。四肢创投界的重生力量，他们显然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑抓，也更情愿发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼成本不再是主导性端正

刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候遴荐站出来发声？

邵帅：咱们合计基金最骨子的是要给LP创造陈诉。许多神色很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的神色才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但面前如实通盘创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是无论如何咱们还在，咱们还有钱，也念念赓续支抓有念念法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息时间产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的雄伟契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主合计经济不才滑，看不到曩昔20多年那种蕃昌朝上的情景，合座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很首要，但最首要的是团队的后续融资才略。面前对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种抓续的融资才略对应的是曩昔互联网期间的一个生涯端正，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头连接耗尽，终末再去找生意模式，这势必是一个雄伟的成本游戏。而面前除了一起原就需要有雄伟研发参加的一些神色，其它神色，比如耗尽，就不见得是这个游戏端正，因为耗尽是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说背面融到更多资就能收获？如果把曩昔互联网期间的逻辑套用在耗尽上，反而会让一些泛泛作念耗尽该有的增长逻辑误会变形。

刘兰香：AI神色一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原来对互联网平台的投资以及抵耗尽的投资这两者之间的一种情景？

邵帅：什么情景其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个雄伟的成本游戏，因为你需要获取很大都据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点一样互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你无论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，期骗模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一起原就是收获的。诚然咱们面前还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些神色如故跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们短促丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时分是2019年，之后几年间经验了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金都会经验周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其四肢一支永恒的基金，基本上在职何一个时分点进场都需要穿越阛阓的好与坏。如果对曩昔这五年进行复盘，我合计2021年的阛阓相等红火，那时咱们基金也只是投了三四个神色，属于比较赋闲的。咱们真实起原感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保抓每年投三四个神色标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的神色质料，天然每个基金都这样但愿，关联词咱们真实表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）热情。其实阛阓好的时候总共投资东说念主都会牵挂错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生颤抖，这个时候咱们情愿去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在阛阓红火时，你们保抓克制，但有莫得真的错过一些其后看如实很好的神色？

邵帅：咱们不时会复盘错过的神色，况且进行抓续的跟踪，也在这个经由当中连接学习。但四肢以少而精为秉性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起初是摄取这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不成能用这样小的团队去袒护那么多的神色。

咱们团队五个东说念主，到面前为止被投神色有18个，每个东说念主手里需要管三到五个神色。咱们的时分和元气心灵分拨与一定阶段的阛阓环境也相干系，比如阛阓好或者神色多的时候，我个东说念主60%的时分可能会在新神色标寻找和投资判断上，40%时分会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新神色也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个神色标要津时刻，比如说碰到危境或者需要拓展新阛阓，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，都要在24小时之内回话并惩办。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical联合东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总共的联合东说念主都是从最早找到神色、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是联合东说念主原原来本一条龙地办事创业公司。

刘兰香：这种叮咛在创投行业是比较特地，为什么你们要这样作念？

刘超：起初咱们认为投资东说念主唯独在相等早期智力与CEO和首创团队建造深度的信任和默契，因为如果它如故是一个到手公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国建造团队，那时我和 这家公司CEO就一皆口试每个候选东说念主，帮他们建造了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相等高等的立体玩法，因为投资东说念主总共的融会其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主曩昔四五年每周都有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也建造了对这个行业很全面的融会。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东说念主获取忽视，咱们畸形于也就斗争到了这个领域简直是总共的好神色，这就是让首创东说念主的融会和集结成为咱们我方的融会和集结。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的阵势论精髓。这种阵势是很难复刻的，因为简直每个VC都会说我方的神色质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个联合东说念主每年投若干神色，然后神色平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套叮咛吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的神色要少，然后神色如实也都发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一起原确立的时候，寰球就有共鸣要去鼓舞的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就讲明了这套方式是灵验的，之后她把这个阵势论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一起原无可置疑到面前也越来越笃信这个阵势论，是因为发现它真的很有刚正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实短长常经典的硅谷VC叮咛，比如Benchmark（1995年确立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种叮咛的基金？因为他们通过过往几十年积存的数据发现用这种阵势的GP在第一期和第二期基金庸碌会有亮眼的发达。真果真VC行业许多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底如故很难的，因为你起初要起义住基金范围变大、团队东说念主员变多、神色变多这样的诱导。

地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们面前LP的情况怎么样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，遍及都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差极少。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延永恒。面前国度政策荧惑耐性成本，咱们的LP如实都是一些耐性成本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，前年他们文书中国的机构落寞出来落寞运作，你们怎么看待这类表象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神色，终末全球的联合东说念主要共同决定，但这样一种治理方式面前行欠亨了，地缘政事的成分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神色，尤其是科技领域，那么吞并个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓赋闲，在冷的时候保抓乐不雅，巧合跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：关联词你们投的科技类神色也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的扫尾？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏耗尽类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被扫尾或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们如故稳当我方的天性，延续在TMT期间积存的上风，看这一代信息时间产业的优秀首创东说念主作念什么，无论是投AI如故投出海，都是莫得被扫尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域起原，是以相对来说比较解放。

诚然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很谅解咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的神色，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金合营去投一些神色。面前有些东说念主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金如故有许多专有的上风，起初是期限一般都在10年以上，对于开动阶段需要有研发参加而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金概念的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神色，在它确立的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据到手之后对准国际阛阓，但四肢一个诞生在中国的首创东说念主，对于怎么建造国际的渠说念和合营伙伴是生分的，是以我就带着他再行加坡起原，找到当地的建筑巨头并对居品进行施行的演示和评测，终末把合营伙伴建造起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风显然，但面前寰球也比较照管退出难的问题。你们怎么看待这类问题？你们从2019年到面前如故投过的神色内部有退出的吗？

刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的神色。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些阻截。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么扫尾，至极是咱们投的大大都东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的厚爱，但大门也不是就完全关闭了，面前如故连接有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时分点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很谅解A股和港股的退出通说念，因为咱们投的神色有许多搭的亦然JV架构。中国成本阛阓也唯独大开退出通说念，智力真实刺激底层的翻新创业。

中好意思科技鸿沟是政事性差异，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资主义，发现AI其实一直都短长常首要的科技变量。如果好像把咱们曩昔的神色和接下来要布局的主义分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起初互联网咱们有许多到手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行喜新厌旧，是以曩昔五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们畴昔10年永恒投资的赛说念，咱们确信这内部有很大的机遇，只是面前时间还不练习，除了智能水平需要进步，还有成本和性能的问题，但咱们看到曩昔一年半成本和性能如故得到数目级优化，而时间一朝练习，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也起原作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续照管但如实还有点早，to B契机更多，咱们如故看到一些生意化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初惩办施行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上如故变成一个底层的东西，无论是Ruby曩昔投的如故Atypical投的总共神色，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是出产力器具，只不外这个出产力器具在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的尺度也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有崇高的时间才略，可能只若是一个好的居品司理或者计议师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、时间、AI的理会，他们对所谓用户的体验值要相等苛虐。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎么看待时间赶紧逾期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对时间跟进的速率其实比泛泛东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时间去投，因为时间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时间是根底站不住脚的。咱们庸碌会磋商创业团队的时间、工程师的水准是不是实足高，高水准的工程师会快速学习新时间，反而可以抓续保抓时间的起初性。

天然，有的居品如实会被替代，比如我原来写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难预想。碰到这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快合乎新的时间期间。如果他在旧期间有很强的背负，反而容易错过这些新的趋势，真的就莫得办法，是以要每个神色具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个确立了四年的公司，有我方的时间架构，但曩昔两三年让寰球感到更快活的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时间能匡助自动驾驶的汽车更纯真地支吾路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到首创东说念主，他说如故有一个神色在作念这件事情，是以我对这样的时间团队就会很释怀。

刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来鼓舞通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展章程，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经由中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所夷犹的点。但还有极少值得创业者照管，就是当国内AI模子或才略等方面不练习的时候，创业者可以先作念国际阛阓，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更练习，AI创业者不妨先在国际阛阓界说居品，等国内环境练习后再杀纪念。这跟曩昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技鸿沟是一种政事性的差异，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们都是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一皆玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是实足的，四肢投资东说念主的咱们也更但愿中国的神色能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的起初进的时间去办事全宇宙的用户。（金钱中语网）